两市午后震荡调整，截止发稿，沪指微红，创业板一度跌超1%。钛白粉概念股继续走强，安纳达 、金浦钛业涨停，攀钢钒钛、天原集团、中核钛白涨逾8%。

农银汇理基金张燕：看好科技成长股的中长期投资机会

今年一季度在风险偏好上升和流动性相对宽松等因素影响下，市场呈现单边上涨态势，其中上证综指、沪深300指数分别上涨了24%和29%，中证500指数和创业板指分别上涨了33%和35%。但4月中旬之后，市场陷入调整，成长板块也随之出现较大幅度下跌，资金流向盈利相对确定的大消费板块。

我们认为，经过大幅调整之后，风险在相当程度上得到了有效释放，目前市场整体估值处于相对较低的水平，市场对于悲观预期给予了较高的风险补偿。因此，下半年市场仍有机会，值得期待。

毫无疑问，科技创新将在经济增长中扮演越来越重要的角色，因此我们中长期看好科技产业的投资机会，看好成长股的市场表现。

首先，科技作为未来经济增长的重要推动力必将得到政策的大力支持。5月底，财政部和国家税务总局延续对集成电路和软件企业的税收优惠，减轻企业负担，促进企业增加研发投入，大力推动信息产业发展。6月6日，5G牌照提前发放。

其次，中国科技产业经过多年的历练，已经能够实现自主化，同时带动软硬件企业业绩提升。

最后，科创板的推出将提升A股科技股的估值，加之前期的下跌使得部分成长股已跌至相对合理的估值水平

景顺长城基金：科创板将会提振科技企业信心

6月13日，科创板正式开板，景顺长城基金认为，科创板制度的推行将为中国资本市场改革和科技发展提供正确的方向指引，这将让中国资本市场走向更加市场化的道路，也将使中国科技产业受益，并提振科技企业的信心。

景顺长城基金指出，首先，科创板允许未盈利公司、无收入公司上市，这为寻求资本的科技类初创企业提供了重要的融资渠道，“科创板的上市公司对注重增长潜力的持股人具有吸引力。当公司有效地利用颠覆性技术时，将对股票价值起到很大的提振作用。”

其次，景顺长城基金认为，科创板制度也有助于推动中国股市IPO定价朝着更加市场化的方向发展。同时，基于“同股不同权”等制度创新，科创板将会吸引海外上市的科技巨头公司回到国内。(中证网)

国海富兰克林基金赵钦：寻找企业的“超额盈利”

观察市场我们会发现，同一行业的不同企业销售同类产品，通常其销量、价格、单位盈利等指标不相同，且有的还差异极大。国海富兰克林基金研究员赵钦认为，优秀企业在行业平均盈利基础上还会有明显的“超额盈利”，这也是企业核心竞争力的直接体现。

以消费品各子行业为例：白酒行业中，2018年A股白酒板块公司毛利率在40.0%-91.1%区间，净利率在6.0%-51.4%区间(剔除负值，下同)，白酒行业不同品牌之间的产品价格差异极大，且利润率差异也极大;乳制品行业中，2018年毛利率在24.8%-52.5%区间，净利率在0.9%-10.0%区间，乳制品行业产品趋同，同类产品价格差异不大，但利润率差异较大。

赵钦表示，白酒可作为可选消费品的代表，乳制品可作为必选消费品的代表，消费品核心竞争力中的品牌力、产品力、渠道力三因素，在不同子行业中排序不同，但也正是这些核心竞争力为优秀企业建立了竞争的“护城河”，为其赚取超越行业平均回报的超额盈利。拉长时间维度，消费品行业中优秀企业的护城河相对稳固，在行业集中度提升的过程中，其护城河有可能加深，如2015年至今白酒行业top2企业相对行业的品牌优势在扩大，而乳制品行业top2企业相对行业的渠道优势也在扩大。

以制造类行业为例：钢铁行业，2018年毛利率在9.8%-28.7%区间，净利率在2.1%-18.0%区间;生猪养殖行业，2018年毛利率在9.8%-16.9%区间，净利率在0.9%-7.4%区间，即使在上轮猪价周期中盈利最好的2016年，各企业养猪业务的单位盈利差异也极大。

赵钦分析，从钢铁和生猪养殖行业来看，产品同质化的企业也存在明显的利润率差异和单位盈利差异。对于相对“大宗”的产品，更加倚重企业的成本控制能力和运营效率，这也是优秀企业的护城河，是其超额盈利的来源。拉长时间维度，制造类行业有一个很有趣的现象，在行业分散的时候，优秀企业相对行业的超额盈利极大;而在行业集中度提升和规模化过程中，行业平均效率提升，优秀企业的超额盈利仍然存在但是会收敛。

“在研究行业和公司的时候，要关注公司和行业盈利水平的差异，寻找能赚取超额盈利的企业，超额盈利是企业护城河的体现，从长时间维度来看，也有望为投资者贡献超额利润。”赵钦说。(国海富兰克林基金)