CNBC今天撰文称，在硅谷为数不多的几家估值数十亿美元公司中，Uber和Lyft堪称领头羊——这些公司成立于上一次衰退期间，可能在2019年上市。由于许多经济学家预测2020年将出现经济衰退，因此，这两家专车公司以及Airbnb、Slack和Palantir等其他可能准备IPO的企业，似乎都在与衰退的时钟赛跑。这些公司的IPO交易总估值可能超过2000亿美元。

以下为文章主要内容：

最近在IPO市场上的两笔交易表明，如果Uber、Lyft和其他市值数十亿美元的硅谷私营企业(例如Airbnb、Slack和Palantir)在2019年进行IPO，它们将面临一个问题：找到一个获得投资者认可的发行价，避免上市后立刻大跌。

随着美国三大股指上周全线回调，更多经济学家预测2020年将出现经济衰退，这些IPO候选企业(一些已经提交申请，另一些只是传言)正在与疲软的股市和衰退时钟赛跑，这些交易的总估值可能超过2000亿美元。

Moderna Therapeutics本月早些时候上市，筹集了6亿多美元的资金，这是有史以来规模最大的生物科技公司IPO。它的发行价没有达到上限，仅为区间中值，该公司股价自上市以来已遭重挫，跌幅约为20%。

本周，腾讯音乐也在动荡的市场环境中完成了交易，给市场带来了一个小小的惊喜。为了获得成功，腾讯不得不按照定价区间下限发行，这一让步使得该股在上市最初几天内接近13美元的水平。没有大涨，也没有大跌。

Uber、Lyft、Palantir和Slack这些公司都在CNBC“颠覆者50强”榜单中上榜多年，他们现在都考虑进行IPO。根据最近的报告，这些IPO的合并估值可能超过2000亿美元，其中大部分来自Uber(1200亿美元)，另外还有Lyft(150亿至200亿美元)、Palantir(410亿美元)、Airbnb(310亿美元)、Slack(70亿美元)。

然而，这些公司需要权衡投资者在定价方面的承受能力。一些报道暗示，Uber和Lyft可能正急于完成交易——这两家公司最近都以保密方式提交了IPO申请。但事实可能是，他们上市的时机已经到来，毕竟，他们永远无法选择完美的市场环境。

“有人认为‘他们知道这就是顶部’。我不喜欢这种说法，”提供IPO研究并管理IPO ETF的Renaissance Capital的负责人凯瑟琳·史密斯(Kathleen Smith)说，“这些公司需要一段时间才能完成这项工作。上市很难，他们很可能要为IPO开展很多工作。“。

史密斯表示，2017年或2018年上半年可能是完成IPO的更好时机，但风险投资者希望退出，交易的定价压力是这些高价值创业企业可能必须付出的代价。

“风险投资者希望在十年后退出。”史密斯说。Uber于2010年成立。

“每一家想上市的公司都有自己的市场，对那些非常大的公司来说，也的确有更大的市场，但可能会有价格压力。”他说，“我们都看到了现在IPO的结果。看看Moderna就知道了。“

“完全可以想象，Uber、Lyft、Palantir、Slack和Airbnb所有这些公司都将上市。私人投资者想要流动性事件。”佛罗里达大学金融学教授、IPO专家杰伊·里特(JayRitter)说，“关键在于这些公司的生命周期，而不是当今市场的生命周期。这些都是成熟的独角兽。”独角兽如今已经成为一个专有名词，特指估值超过10亿美元的创业公司。

“

Airbnb发言人提到了该公司联合创始人兼CEO布赖恩·切斯基(Brian Chesky)过去的言论，即该公司为2019年上市做好准备，但这并不意味着必然上市。

Uber、Palantir和Slack拒绝置评。Lyft没有作出回应。

经济衰退影响IPO市场

史密斯表示，IPO市场是更大市场上的一种衍生品交易。因此，如果美联储继续加息——随着市场波动的日益加剧，这一点正受到更多质疑——如果2年期美国国债和10年期美国国债之间的收益率曲线倒挂(早期的衰退信号)，IPO市场将大幅下跌。

但有两件事是肯定的，因为这批独角兽公司即将上市表明他们的交易不会受到阻碍：从现在起到他们IPO时，如果股市上涨，他们将获得更高的估值，但即使市场不配合，他们也会找到买家。

2004年8月，搜索引擎公司谷歌上市，但在其IPO前几周，股市一直在下跌。2008年3月，信用卡处理公司Visa也在股市下跌一段时间后上市。

“我们知道，在接下来的12个月中，股市暴跌，但Visa远远跑赢市场，因为它的基本面非常强劲。”里特说。VISA从44美元的发行价跃升至56.50美元的收盘价，在接下来的12个月里(总回报率)仅下跌了6.2%。

里特补充说：“如果经济转向，交易量将会减少，但无论股市是涨是跌，成功的科技创业企业仍会IPO销售中卖出。”

Uber和Lyft尤其容易找到投资者。里特说，美国股票的市值约为30万亿美元，各大公司正在以每年1万亿美元的速度派息和回购股票，“市场可以很容易地吸收200亿美元的专车公司。”

IPO市场步伐放缓

最近的活动表明，交易的定价是在投资者紧张的时候进行的，但史密斯认为这未必是坏事。这表明，投资者需要进行权衡：一方面要在一个可能下跌的市场上承担风险，另一方面却可以针对具有优异长期前景的公司获得更具吸引力的交易定价。

“这可能是好时机，即使这么做很痛苦，”史密斯说，“投资者总是喜欢在买方市场投资。”

今年的IPO表现强劲，交易总数接近200笔，直到9月份市场开始暴跌。事实上，自2000年互联网泡沫破灭以来，仅有2014年的IPO交易数量超过200笔，达到206笔。

“事实上，市场目前是不稳定的，如果它保持这种状态，我们将看到折价交易。令人惊讶的是，腾讯成功完成了IPO。“史密斯说。

对于里特来说，最引人注目的数据是IPO市场数十年来的萎缩，原因是营收1亿美元或更少的公司不再像上世纪80年代和90年代那样上市，“这是因为有更多的私有市场买家也会收购规模远远超过这个规模的创业企业。”

Qualtrics的年收入接近4亿美元。最近，SAP向Qualtrics提出80亿美元的收购要约，比投行设定的IPO范围高出30亿美元，所以Qualtrics取消了IPO计划。

2009至2017年间，发生了150笔或更多交易(利特在其IPO数据中不包括ADR、封闭式基金、REITs、自然资源有限合伙企业或未在纽约证券交易所、纳斯达克或BATS上市的公司)。从1980年到2000年，有16年的时间里至少有150家公司IPO。

“Lyft和Uber等大型知名公司将根据其业务前景得到市场的估值。”利特说，“Lyft和Uber无疑在一定程度上受到商业周期的影响，但它们更重要的问题是长期增长。”

Renaissance的数据显示，今年有超过450亿美元的IPO筹资，比2017年的355亿美元增加了33%，交易数量增加了21%。但史密斯说，第四季度的数据“确实有所下降”。

通常来说，11月份是一个重要的交易月，今年11月有6次IPO。11月份交易筹集的2亿美元“算不上什么”。 史密斯说，“我们已经有十多年没有在11月份达到如此低的水平了。”

12月迄今共有4笔交易，这是自2015年以来最疲弱的12月。

史密斯说，即便有很多市场渴望的公司，特别是那些有可能形成垄断或双寡头垄断格局的公司，也只需要一笔糟糕的交易就能让IPO市场倒退。

“看看Facebook的经历吧。它上市后就一路下跌。在Facebook IPO之前的那个月，市场一直疲软，这是一笔如此糟糕的交易，IPO市场在其上市后关闭四周，没有达成任何交易。我们不想再发生这样的事情了。”

给予Uber合理估值

对IPO候选企业——至少是除了Uber以外的所有候选企业——以及投资者来说，让Lyft先行一步可能是更好的选择。原因之一在于，对这些公司进行估值十分困难。

PitchBook的新兴技术分析师阿萨德·侯赛因(Asad Hussain)表示，Uber等公司已经达到了一个关键的转折点，它们现在需要上市，而动荡的经济环境并不影响这一决定，因为公开市场是它们获得流动性的最佳途径。

侯赛因说：“股价的影响对Uber来说并不重要，重要的是他们能够真正实现IPO，并能筹集到多少资金。”

但对Uber进行合理的估值并非易事，因为它不像Lyft那样是一家纯粹的专车公司。据报道，Uber的IPO估值为1200亿美元，几乎是其上一次有市场估值两倍。

该公司上个季度的业绩喜忧参半，由于他们加大了对外卖、微出行和其他辅助型Maas(移动即服务)服务的投资，其核心专车业务增速放缓，亏损不断增加。

侯赛因说，成功的IPO将取决于Uber是否有能力展示出一条清晰的盈利道路。“通过这些投资，Uber正从一家纯粹的专车提供商转向一家一体化城市交通一站式服务，也就是Maas的化身。从长期来看，Uber的Maas战略可能有利于获得用户和增长;但在短期内，将该公司未来的增长取决于各种未经测试的市场，可能会对利润率产生负面影响，并为投资者带来不确定性和额外风险。这可能会影响Uber上市时的估值。”这位PitchBook分析师说。

“我们认为，Uber从纯粹的专车提供商转向交付、货运经纪和微出行战略，使该公司更难估值。”Uber总订单量同比增长从第二季度的41%大幅下降至34%，这可能是由于来自Lyft的竞争以及在吸引新司机时遇到困难。

作为回应，Uber正大举投资其快速增长的部门，如UberEats业务。该公司还刚刚宣布与星巴克就其外卖业务达成协议。

侯赛因表示，本季度业绩喜忧参半，可能会给2019年的IPO蒙上一层阴影，但下个季度的业绩将显示出强劲的增长和盈利能力的上升，这将给公司带来很大影响。

但PitchBook认为，Uber和Lyft的毛利率都有所提高，表明两家公司之间的长期价格战已经结束，这对两家公司都是利好，也是该行业实现可持续盈利的重要一步。

虽然PitchBook有所保留，但Uber的潜在估值很高是有原因的，这取决于它可以获得多大的市场规模。PitchBook预测，到2022年，Uber将占据近50%的专车市场份额(高于2017年的29%)。

PitchBook估计，到2022年，Uber的潜在市场将达到6300亿美元，其中包括全球出租车、专车和外卖行业以及美国货运经纪市场，还包括专车公司可以从全球公共交通和美国共享单车领域获得的份额。PitchBook预计其五年复合年增长率约为26%。

PitchBook的分析给予Uber的估值为1100亿美元，预计该公司将在未来10年每年提高27%的营收，并在2022年实现盈利。

Renaissance Capital为IPO投资者提供了由已经上市的公司组成的一组参考标的，帮助其思考合理估值。Renaissance目前提供的这些参考对象包括：房地产数据提供商Zillow和按需餐饮服务Grubhub。在过去三个月里，Grubhub下跌了45%以上，Zillow下跌了近30%。Airbnb的参考对象则包括多家在线旅行订票公司，例如Expedia和Booking Holdings。Slack的对比对象是企业或网络安全软件公司，例如Atlassian、ServiceNow和Palo Alto Networks。

即使很难为这家专车巨头找到对比对象，史密斯仍然毫不怀疑Uber将进行IPO：“每一家想上市的公司都有自己的市场，对于非常大的公司来说，也有更大的市场。只不过要考虑价格问题而已。“她说。(编译/长歌)

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